越南热潮退去：外资繁荣与产业自立的三次拷问
夜色下的海防港，岸桥灯火明灭，集装箱列队。2015年后，这里曾是“全球工厂外溢”的入口：廉价劳动力、年轻的人口结构、南海要道的口岸区位，三张牌打得干脆。
三星将半数以上手机产能落在北宁与太原，一度撑起越南出口的“四分之一美元”。英特尔在胡志明市做封测，CPTPP与EVFTA相继生效，关税低、订单足，GDP增速连年冲高。
但工序只停在“组装”。芯片、电池、塑壳多由境外来料，越南环节在价值链底部。电网脆弱、配套偏薄、港口与高速承压，物流成本占GDP约两成，高于中国的14%。省下的工资，常被“在路上”的时间吃掉。
拐点出现在2022年。美联储加息收水，热钱抽离。至2024年，越南股债市场累计外流逾370亿美元，越南盾对美元年内贬值超6%。进口以美元计价，材料变贵，代工利润被两头夹击；汽油粮价传导上来，输入性通胀压向街巷。
第二根弦，是房地产。外资涌入期房价翻番，信贷收紧后传导迅速：河内与胡志明市回调超过一成，开发商现金流绷断，银行不良上行。张美兰与西贡商业银行案震动金融系统，央行为兜底投入逾240亿美元，外储（约800–900亿美元）承压可见。
第三根，是外债与人口结构。公共与私人外债合计超2000亿美元，高利率之下利息滚增。越南仍年轻，但老龄化加速，产业升级窗口期并不宽裕。
有人把今天的越南，放在上世纪日本的镜子前。1985年《广场协议》后，日元暴涨、产业外迁、资产泡沫与“失落年代”。异同在此：日本当年家底厚、技术群落成形；越南尚在追赶，缺少能扛周期的本土龙头与技术栈。
此处宜引古人一语：“国以本为强，本弱则国削。”（《盐铁论》）“本”在当下，指的是电力稳定、港口航道、供应链本土化比例、教育与工程师供给、与之匹配的长期资本。
“术”已在路上：收紧地产融资，招引半导体与数码产业，平衡对华、对日与欧美资本。真正难的，是“道”：让越南制造从最后一工序，向关键零部件、工业软件与装备环节爬升；把土地与信贷，从房子导向生产率。
路标并不玄妙：电网与负荷管理先行；北中南物流走廊与港口群协同；以大订单锚定本地配套，形成“以采买换落地”的稳定预期；财政与开发性金融对设备更新、技改和职业教育予以耐心资金；将宏观稳健置于速度之上。
潮水退去，靠惯性再跑一程的时刻已经过去。越南能否把“外资喂养的繁荣”炼成“自我造血的产业”，取决于未来十年敢不敢把最紧要的资源投向最慢回报的领域。
若你在海防、北宁或岘港的工厂、港口与园区有一线经历，欢迎留下你见到的停电频率、通关耗时、配套变化与工人培训的细节线索，这些微末处，常能看见一国产业之“本”。
